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  开山股份前三季度螺杆空压机需求旺盛，推动盈收大幅度增长；产品结构优化，前三季综合毛利率同比上升1.19个百分点；期间费用率小幅上升，净利润率上升1.39个百分点。

  长江证券10月28日研究报告说明，开山股份（300257）前三季度螺杆空压机需求旺盛，推动盈收大幅度增长。2011年前三季度公司实现营业收入15.87亿元，同比增长27.17%；实现归属于母公司净利润2.16亿元，同比增长41.59%，摊薄后每股盈利为1.51元，收入及净利润基本符合此前预期。

  前三季度出售的收益增长的根本原因是：螺杆式空气压缩机销售情况良好，推动公司业绩快速成长。据了解，11年上半年公司螺杆压缩机销量实现同比高增长，虽然第三季度增速有所下滑，但年初至今的增速仍处高位。截至到9月底，螺杆机销售已接近全年销售目标的80%。

  螺杆式空压机的未来增速将高于空压机行业的整体增速，且公司竞争优势显著，将充分受益螺杆式空压机行业的成长。但由于固定资产投资增速下降等因素影响，公司第三季度业绩承压，预计第四季度增速或小幅回升。

  2011年前三季公司综合毛利率为24.39%，同比上升1.19个百分点，公司毛利率上升的根本原因是：（1）产品结构优化，螺杆式空气压缩机销量占比上升，且螺杆机毛利率较高，推动公司综合毛利率上升；（2）销量增长产生规模经济效益，有利于整体毛利率提高。

  公司第三季度单季毛利率为24.45%，较第二季度上升0.09个百分点。预计未来随公司募投项目投产，规模经济效应更加显著，公司毛利率将稳中有升。

  前三季度公司期间费用率为6.05%，较去年同期小幅上升0.45个百分点，其中销售费用率为2.35%，较去年同期上升0.01个百分点；管理费用率为3.44%，较去年同期上升0.26个百分点，根本原因系公司研发费用增加及管理人员工资增长；财务费用率为0.27%，较去年同期上升0.18个百分点，根本原因是系银行贷款增加带来的利息增长。前三季公司综合毛利率上升1.19个百分点，净利润率上升1.39个百分点至13.61%。公司毛利率未来或将继续回升，期间费用率将基本保持稳定，预计未来公司净利率或将稳中有升。

  估值：预计公司2011、2012年的营业收入分别是21.04亿、28.12亿，每股盈利分别为2.14元、2.90元，对应10月21日收盘价的PE分别为27、20倍。考虑到空压机需求存在一定周期波动性。

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